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ag31.com:东吴证券:蓝色光标买入评级

2020年03月23日 11:03
作者:张良卫
来源: 东吴证券

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原标题:蓝色光标深度:出海业务展现盈利弹性,蓝标在线开拓广告营销新赛道

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  投资要点

  蓝色光标是为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司蓝色光标及其旗下子公司的业务板块包括营销服务(数字营销、公共关系、活动管理等)、数字广告(移动广告、智能电视广告、中国企业出海数字广告)以及国际业务,服务内容涵盖营销传播整个产业链,以及基于营销科技的智慧经营服务,服务地域基本覆盖全球主要市场。

  出海业务毛利率提高将贡献主要业绩弹性。公司出海业务收入体量大,增长快,但毛利率偏低,2018年仅1.11%,当前公司出海业务的毛利率有望提升:1、加大品牌客户和重度服务客户的出海业务开拓,这部分广告主的毛利率高于公司当前游戏、电商、工具类广告主;2、调整出海业务媒体资源布局,让毛利率高的中型媒体资源越来越多;3、通过蓝标在线等方式智能化降低中小企业投放门槛,而中小企业毛利率高于大型企业。出海业务毛利率的提升将为公司带来较大的业绩弹性。

  蓝标在线SaaS服务开拓广告营销行业全新赛道。公司推出了针对中小企业线上标准化智能营销SaaS服务——蓝标在线。蓝标在线汇集了公司多年来的营销服务经验,将这些能力以SAAS的模式提供给中小客户。体验版上线以来至2月底已有数千外部注册用户,正式版完整功能会员费为3-10万元,SaaS服务具有标准化、用户粘性高、需求持续性强等特点,未来将成为公司重要的收入来源。蓝标在线服务开拓了广告营销领域的全新赛道,将营销服务落实到中小型企业,根据CTR数据,近三年,只有中小型广告主营销预算占比始终上升,而且加速增长。

  短视频广告有望成为公司第二条营收过百亿的业务线。短视频是互联网广告增速最快的领域,公司2018年短视频广告贡献收入2-3亿元,2019年公司在抖音平台上投放约20亿元,预计2020年将投放超过50亿元,我们认为短视频将是公司继出海业务后第二条营收过百亿的业务线。

  盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年收入分别为280.85/303.99/370.43亿元,同比增长21.6%/8.2%/21.9%;归母净利润7.20/6.81/8.03亿元,同比增长85.1%/-5.4%/17.9%,对应PE分别为21.76/23.01/19.52倍。扣除公允价值变动因素,归母净利润约为4.58/5.61/8.03亿元,同比增长率为17.74%/22.49%/43.14%,对应PE为34.21/27.93/19.52倍。公司在数字科技营销领域优势稳固,拥有丰厚的经验积累和先发优势,蓝标在线业务开拓了行业增长的新赛道,我们用SOTP方法估算公司价值为245亿元,对应9.84元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

  风险提示:行业竞争加剧,宏观环境超预期下滑,应收账款回款不利,商誉减值风险。

(文章来源:东吴证券)

(责任编辑:DF406)

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